2025上半年财报出炉，诺和诺德揽获1549亿丹麦克朗（约合223亿好意思元）的营收，其中司好意思格鲁肽三款剂型罢了1127.56亿丹麦克朗（约167亿好意思元）的销售额，诡计孝顺近73%的营收。
从数据来看，这也不错视作司好意思格鲁肽清雅接过K药寰球“药王”权杖的要津一刻。
不外阛阓对此响应极为冷淡，诺和诺德股价在财报公布前后最低跌至45.05好意思元/股，刷新近一年历史新低。
究其原因，照旧公司对外提前发布了盈利预警，将全年销售额从此前13%—21%的预期，调治至8%—14%，将营业利润增长预期从之前的16%—24%下调至10%—16%，调治后的数据上限在此前一季度预期的下限隔邻耽搁，弗成谓不惨淡。
简而言之，GLP-1赛说念动辄超50%的增长已是夙昔，将来可能“卖不动了”。
勤勉缠身的“药王”
这位新任“药王”当今看来勤勉并不少，全年销售预期被下调、利润诱骗被压缩、好意思国阛阓被复方药房搅得天翻地覆，连CEO齐要换东说念主。
“下半年好意思国阛阓的节拍比咱们瞻望的要慢。”行将卸任的CEO拉尔斯·约根森在电话会议里的证实显得有些无奈。
让诺和诺德“慢下来”的，领先是自家王牌Wegovy在好意思国的处方增长失速。
二季度末，Wegovy在好意思周处方量约28万张，虽比昨年同期多出不少，却远低于公司里面的激进模子。罪魁首恶之一，是依旧落拓的复方药房。尽管FDA早在5月22日就通知GLP-1类药品不再枯竭，但宽广小药房仍打着“个性化剂量”的旗子，用入口原料药灌装“盗窟版”司好意思格鲁肽。
诺和诺德与线上药房Hims&Hers的“联接—撕破脸—蹂躏”闹剧，更是让公司堕入公关泥潭。
诺和诺德高管在电话会议上暗示，据他们估算，当今约有100万好意思国患者正在使用这些灰色产物。
好音书并非莫得。7月1日起，好意思国最大药品福利措置公司CVS把Wegovy列为独一干预寰宇处方集的减重GLP-1，表面上开释20万新增患者。负责好意思国阛阓的大卫·摩尔在电话会议中间隔袒露具体回荡数字，只说“与斟酌相符”。
为了更好地工作这批用户，诺和诺德在3月上线了自营网上药房NovoCare，当今现款支付处方占比已冲到10%。“咱们下半年还会把Ozempic也放进NovoCare，让患者不管有莫得保障齐能拿到药。”摩尔补充说念。
“当今GLP-1最大的看点仍然是减重恰当症，这也导致本钱阛阓许多时候是按照铺张品的认识在期待它的超强健增长，但面前宏不雅环境复杂，好意思国对于药品订价的战略影响身分也大，这也盘曲影响了诺和诺德在本钱阛阓的发挥。”一位持久调节医药行业的资深分析师对《中原时报》记者强调。
“礼来和诺和诺德的产能供应依然不是最大的问题了，当今法式GLP-1类产物增长的身分主若是铺张者的浸透率和续购率，减重和糖尿病不同，微交易平台莫得强制性的持久使用刚需，许多铺张者使用一段技艺后委果齐会停药。”上述分析师暗示。
硝烟已然燃起
夙昔12个月，诺和诺德股价已跌去64%，市值挥发逾4000亿好意思元。也曾的欧洲市值之王，如今不得不让位于礼来、诺华等老敌手。
更值得调节的数据筹算是，受昨年收购Catalent后带来的摊销株连，上半年公司毛利率从84.9%跌至83.4%，主要销售用度却逆势高涨15%，一起砸向Wegovy和Ozempic的告白、扣头与药房返利。
CFO卡斯滕·克努森坦承，“下半年价钱侵蚀会更显著，因为咱们要在现款渠说念和保障渠说念同期铺货。”
本钱支拨则是另一座“大山”。电话会议中提到，诺和诺德面前对于不动产、厂房和修复的本钱支拨为281亿丹麦克朗，而2024年为189亿丹麦克朗，这主若是由于对面前和将来打针剂和口服产物的特等原料药分娩智力以及灌装/完成智力的投资鼓舞。
产能一直是令诺和诺德“头痛”的阛阓问题之一，一朝这波产能扩完，将来很长技艺也许齐无须再盖新厂。
太平洋另一端的中国阛阓，则在二季度给诺和诺德上了一堂“渠说念措置”课。
由于昨年为Wegovy上市提前压货，本年上半年渠说念商集体去库存，导致GLP-1产物在中国的增速从“呐喊大进”酿成“低于预期”。负责国外业务的迈克·杜斯特达尔对此倒不惦记，“咱们没丢份额，反而在抢阛阓。信得过的挑战是教师更多二三线城市的医师和患者。”
信得过的勤勉约略将在2026年才会大面积显现——届时国内多款仿制药将链接上市，价钱体系例必重塑。
天风国外关系研报中炫耀，收尾2023年8月，共有106个GLP-1类减肥新药的临床锻练方式，其中中国企业占比约40%。辉瑞、诺华、安进、韩好意思制药、信达生物、华东医药、恒瑞医药、石药集团等齐有关系产物管线布局，经过不一。
迈克在请问分析师发问时目生地强调：“中国有一亿糖尿病患者、两亿痴肥患者，只须浸透率多一个百分点，阛阓就会更大。”
放眼将来半年，诺和诺德身上相似还有“谜底”尚未揭开，岂论是瞻望年底在好意思国获批的25毫克口服司好意思格鲁肽，照旧行将开动Ⅲ期临床的Amycretin。
固然，竞争永远齐在，礼来的替尔泊肽当作“老敌手”已虎视眈眈，辉瑞、安进的双靶、三靶管线正列队进场，而复方药房的灰色交易约略仅仅序幕。
医药行业莫得永远的传闻，只须永远的竞争。
至于这条路通向的是第二个黄金十年，照旧被反超的拐点，技艺会在来岁此时给出谜底。