好意思国时刻5月23日（周五），特朗普在外交媒体发文称，建议自6月1日起对欧盟征收高达50%的关税，再度激勉群众金融商场剧烈波动。本文分析特朗普发出这一“建议”的配景和潜在影响。而正因为现在好意思国国内务治和金融商场“脆弱性”可能难以消化这些潜在影响、尤其是计议到对政府和商场牢固至关蹙迫的好意思国长债利率再度投入波动高潮阶段。是以，咱们觉得这一“要挟”本色有趣有趣上完了（即抓续施行）的概率较低。
1.商场反应：近期每次关税被重提齐成为好意思元和好意思国政府公信力下降，好意思元财富被抛售的催化剂。
周五音信发布后，好意思国资格“股债汇”三杀，欧洲股市也有所调度，但欧元兑好意思元汇率走强，暴露商场觉得关税要挟对好意思国基本面和好意思元财富的影响更大。具体看，5月23日今日，好意思元指数着落0.8%，而欧元兑好意思元汇率走强0.7%。同期，西洋股市均较着着落，其中欧洲、尤其是法、德的股指跌幅较大，如法国CAC40指数、德国DAX指数、欧洲STOXX600指数区分着落1.9%、1.5%、0.9%，而好意思国标普500指数亦着落0.7%。此外，10年期欧元区公债利率边缘高潮1.4个基点，10年期好意思债利率天然小幅收跌2.3个基点、但音信发布后跌幅有所收窄。好意思国“股债汇”三杀暴露，关税“过山车”会强化好意思国政府公信力下降的趋势，加快群众去好意思元化的趋势（图表1和2；参见《好意思中关税左迁的起因、影响和后续》，2025/5/13）。
2. 特朗普本次对欧盟关税斯须矍铄，可能更多是出于“博弈”心态，即对欧盟商贸谈判作风较矍铄的“反制”。
近期好意思欧关税谈判推崇渐渐，且欧盟对好意思关税准备反制门径，可能是特朗普关税要挟的触发因素，或更多是“博弈”工夫。近日好意思国财长贝森特默示，欧盟存在“集体活动问题”，这在一定进程上进犯了好意思欧买卖谈判的推崇。同期，在5月22日散伙的G7财长与央行行长会议当中，仅好意思英达成买卖条约，且会议声明莫得触及关税议题，暴露好意思国与包括欧盟主要国度在内的其他G7国度齐未能达成买卖条约。此外，5月8日，欧盟就反制好意思国关税的商品清单入手公众量度，触及从好意思国入口的价值950亿欧元（约合1，070亿好意思元）产物。长入特朗普此前曾通过要挟对中国、墨、加、哥伦比亚等国大幅加征关税算作谈判杠杆的熏陶，这次对欧盟的关税要挟可能带有较多的“博弈”身分。
3. 要是对欧盟加征50% 关税，对西洋经济而言将形成“鸡飞蛋打”的不利所在。
由于好意思国和欧盟互为对方第一大买卖伙伴，要是好意思国对欧盟加征50%关税，对两边经济齐将酿成较大冲击，殃及货色和劳动买卖、以及跨国公司利益。如咱们在《怎么剖析特朗普建议的对欧盟加征25%关税？》（2025/2/27）等分析，2024年好意思国区分占欧盟进、出口的14%、21%，对好意思买卖顺差占约欧盟GDP的1.2%，而欧盟区分占好意思国进、出口的18%、19%，占好意思国买卖逆差的20%（图表3-4）。分商品看，欧盟主要对好意思出口药品、机械、汽车和电子产物等，从好意思入口石油、煤炭、机械、药品和光学仪器等（图表5和6）。要是好意思国对欧盟加征50%的关税，且欧盟领受反制门径，则好意思国从欧盟的入口量可能下降一半以上。同期，凭证欧盟已公开的反制门径看，外汇开户好意思国对欧盟出口的飞机、汽车、医疗器械、农产物、化学品等齐可能受到较大影响。此外，货色买卖外，4月10日欧盟还默示对好意思国的科技和管功绩进行打击，展望好意思国科技企业在欧盟的业务可能会濒临更严格的行业监管，同期好意思国对欧盟较大界限的劳动买卖顺差也可能被殃及（图表7）。
4.然则，欧洲扩内需计策空间更大，而好意思国国债利率高潮对其关税计策的制约散伙将越来越强。这也从另一方面解说为何好意思国财富抛售压力更大。
天然短期内西洋财政计策齐有望边缘宽松，但好意思国财政可抓续性担忧抓续加码，对削减赤字连接“失信”、连接宽松会加大好意思国财富的抛售压力，不仅和会过货币紧缩对消部分宽松效应，更将成为股市不牢固性的开端。如咱们在《平等关税对欧元区意味着什么？》（2025/4/27）等分析，德国以及欧盟其他国度2025年财政有望边缘延迟，温存推高2025年增长，欧洲股市对此反应积极。5月22日好意思国众议院通过“娟秀大法案”，暴露好意思国财政延迟力度可能超出此前预期，但好意思国商场却资格股债汇三杀，尤其是10年、30年期好意思债利率区分再度冲突4.5%、5.0%的高位（图表8；参见《众议院的“娟秀大法案”和日益恶化的好意思债远景》，2025/5/24）。这反应好意思国财政宽松的边缘散伙可能休戚各半，即使能提振总需求，但仍可能收紧金融条件——因为从债务总量、国债溢价、和可抓续性方面看，好意思国财政再宽松引致的风险溢价高潮压力可能远遍及于欧洲。
5.要是好意思国财富价钱进一步对关税暴露“风险厌恶”，则特朗普在6月1日完了对欧盟加征50%关税就愈加难以实施。
计议短期特朗普政府的计策重点转向国内，尤其是通过财政预算案山水相连——要是关税加重好意思国财富价钱的调度压力，特朗普完了对欧盟关税要挟的可能性将会下降。现时好意思国国会正聚焦财政预算案的投票日程，同期国内务治压力也不允许特朗普政府在关税问题上被牵连过多元气心灵，不然来自议会和内阁的压力将会高潮，反不雅其时对中国关税的左迁资格即可看出（参见《好意思中关税左迁的起因、影响和后续》，2025/5/13）。此外，要是届时好意思国财富价钱连接有所调度，特朗普在6月1日完了对欧洲关税要挟的可能性将会进一步下降。
6.天然远景有诸多省略情味，但咱们觉得，好意思国对欧盟总关税水平最终难以抓续、大幅高于20%。
笼统计议好意思国对欧洲如故或可能加征的关税，好意思国可能难以进一步对欧盟大幅加征关税，最终关税水平可能不会大幅高于20%。2024年，好意思国对欧盟的加权平均入口关税在1.2%。要是再加上4月9日好意思国对群众加征的10%关税，以及好意思国对钢铝、汽车、药品、芯片等要害商品如故或可能加征关税的影响，好意思国对欧盟的关税可能高潮至14%-16%的水平（图表9）。现在好意思欧在买卖领域的不对主要在欧洲征收升值税、数字监管偏紧、以及食物程序偏高。由于欧盟在这些方面很难作念出衰落，推断好意思国会对欧洲加征惩处性关税。但要是好意思国对欧盟加征50%的惩处性加税，欧洲绝大部分出口商品可能十足丧失竞争力，或将产生相似好意思欧禁运的散伙。而在好意思中关税升级的历程中，“律例性”关税对好意思国的影响如故充分演绎（参见《好意思中关税左迁的起因、影响和后续》，2025/5/13）。要是好意思国对欧盟关税跳升至50%，将对好意思国药品、机械、汽车等行业供应链将会产生巨大冲击，而欧洲可能领受的潜在反制门径也将对好意思国飞机、汽车、医疗器械、农产物以及高技术等行业的跨国公司利益酿成较大影响，最终好意思国的政体和经济近况可能会对特朗普有所料理。
主要图表本文作家：易峘、常慧丽，开端：华泰睿念念，原文标题：《华泰 | 宏不雅：怎么看待特朗普对欧盟50%的关税要挟？》
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