天风证券股份有限公司杨松，曹文清近期对百济神州进行征询并发布了征询叙述《泽布替尼国外售售增长超预期，在研药物临床测验稳步激动》，本叙述对百济神州给出买入评级，现时股价为121.47元。
百济神州(688235)
事件：
公司发布2023年年报，收入174.23亿元，同比增长82.13%；归母净利润-67.16亿元，同比减亏50.77%；扣非归母净利润-96.82亿元，同比减亏29.97%。公司发布2024年第一季度叙述，收入53.59亿元，同比增长74.78%；归母净利润-19.08亿元，同比减亏22.01%；扣非归母净利润-20.47亿元，同比减亏21.70%。
公司首款“重磅居品”泽布替尼销售抓续高速增长
2023全年度泽布替尼公共总收入为12.9亿好意思元，同比增长129%；好意思国区收入9.45亿元，同比增长142.63%；欧洲区收入1.22亿元，同比增长722.31%。2024Q1公共总收入4.89亿元，同比增长131.11%；好意思国区收入3.51亿好意思元，同比增长153%；欧洲区2024Q1收入6700万好意思金，同比增长243%。近期，泽布替尼新增FL相宜症在好意思国获批上市，功绩有望进一步增厚。
随收入体量高速增长，用度增长放缓，有望带来失掉迟缓收窄
公司野心后果抓续晋升，销售及科罚用度率大幅下落，公司盈利智力抓续改善中。2023年，公司销售用度率为41.92%，同比减少20.8pt；科罚用度率为19.93%，同比减少8.3pt。2024Q1，公司销售用度率为36.91%，同比减少11.8pt；科罚用度率为19.78%，同比减少6.8pt。
研发用度率亦大幅下落，智操盘2023研发用度率为73.54%，同比减少43pt。2024Q1，随居品收入增长，III期临床测验接替进行，研发用度率一样大幅下落，研发用度率为62.1%，同比减少29.8pt。
BCL-2扼制剂和BTKCDAC多项潜在/注册性临床进行中，均为潜在重磅单品
BCL-2扼制剂Sonrotoclax正在进行多项潜在/注册性临床，相宜症包括R/RMCL，WM和TNCLL。现在名目举座已入组850名患者。
BTKCDAC(BGB-16673)是靶向降解BTK的PROTAC时期旅途的在研药物。BTKCDAC(BGB-16673)已在2023年ASH年会上公布POC临床数据，展现出权贵的临床缓解和可耐受的安全性特征，2024年底展望起初R/RCLL的III期临床测验，干预注册性临床阶段。此外皮2024第一季度，已起初针对R/RMCL的潜在注册临床以及针对R/RCLL的临床测验，已有超220名患者入组。
替雷利珠单抗在公共多地区接续获批多项相宜症
2023全年度替雷利珠单抗达成5.37亿好意思元收入，同比增长27%；2024年Q1，该药品达成收入1.45亿好意思元，同比增长26%。该药物近期已获欧盟批准用于一线及二线调整三项NSCLC相宜症，并获英国MHRA批准用于二线调整晚期ESCC相宜症。此外，还赢得FDA批准用于既往经受化疗后的ESCC二线调整；其用于胃或胃食管集会部腺癌一线调整的新相宜症也已获FDA受理；用于晚期或退换性ESCC一线调整的上市苦求正在经受FDA审评，野心方案时辰展望为2024年7月。
盈利预测与投资评级
咱们展望2024-2026年收入为226.52、289.63、340.49亿元，归母净利润为-32.22、-3.09、11.95亿元。看护“买入”评级。
风险指示：临床测验流程不足预期，在研药物疗效不足预期，上市居品销售放量不足预期
证券之星数据中心证实近三年发布的研报数据计较，中信建投证券贺菊颖征询员团队对该股征询较为长远，近三年预测准确度均值为75.84%，其预测2024年度包摄净利润为失掉26.63亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增抓评级1家；昔日90天内机构野心均价为182.51。